複星旅文私有化倒計時 複星係持續“瘦身”

複星旅遊文化（HK01992，簡稱複星旅文）私有化進入倒計時。

3月4日晚，複星旅文發布公告，公司私有化提案以超99%的支持率高票通過股東大會表決。這意味著，這家上市6年的文旅巨頭將告別港股市場。按照計劃，公司將於3月19日正式退市。

去年末，複星旅文正式對外公告，擬以每股7.8港元的價格回購股份，總價約22.12億港元。複星旅文表示，此次私有化提案是基於公司長期發展戰略的深思熟慮，旨在為公司和股東帶來長遠利益。

近三年來，複星國際持續“瘦身健體”，複星旅文也以此為方向，通過“瘦身”優化資產結構。“此次私有化的順利通過標誌著複星旅文戰略轉型邁入新的階段。”複星旅文方麵向21世紀經濟報道記者表示，“私有化之後，公司將加速向輕資產模式轉型。”

從去年12月正式宣布私有化，到確認退市時間，複星旅文私有化過程不過3個月，動作可謂迅捷。

低迷的股價和虧損的利潤讓複星旅文不得不做出如此快速的選擇。

複星旅文是複星國際旗下專注於全球旅遊和度假產業的子公司，其於2018年12月在港交所上市，發行價15.6港元/股，募資淨額為32億港元。

受疫情影響，複星旅文這兩年的日子並不好過。2020年~2022年，公司淨利潤持續虧損，直到2023年上半年才有所恢複。最近一期財報顯示，2024年上半年公司實現營業額達106.5億元（人民幣，下同），同比增長11%；收入達94.1億元，同比增長6%；經調整EBITDA為20.9億元；歸屬於股東之盈利為3.2億元，剔除一次性處置度假村收益後較2023年同期增長20%。

與之相伴的是，二級市場的表現低迷。複星旅文在2024年11月26日停牌之前，其收市價每股為4.00港元；而截至最後交易日期五個交易日所報平均收市價每股股份僅約3.68港元。與之相比，私有化方案給出的回購價已溢價較多。

複星旅文表示，私有化是基於公司長期發展戰略的關鍵抉擇，旨在使公司能夠更加靈活、主動地應對市場環境的變化，專注於輕資產模式的轉型與可持續增長引擎的培育。

在官宣私有化後，複星國際董事長郭廣昌曾在多個場合談及原因。在去年12月的上海市浙江商會年會上，他表示，複星旅文的私有化決策，實際上是一種戰略性的“蓄勢待發”，旨在為其輕資產轉型和可持續發展奠定堅實基礎。

在2月舉行的亞布力中國企業家論壇上，郭廣昌再度表示，希望在私有化之後能夠更加靈活地加快發展。

從以往案例來看，上市公司的估值及流動性不及預期、融資功能受限，是上市公司選擇私有化的主要原因。此外，還有提高決策效率等原因。有業內人士分析，維持上市地位，需要中介服務及掛牌費用，還要定期披露財務狀況、經營策略等信息，不僅增加了成本，也增加經營難度。

從此次投票結果看，有超99%的支持率通過了此次私有化提案。公告還顯示，撤銷複星旅文在聯交所的上市地位預計自2025年3月19日下午4時起生效。為厘定計劃股東的權利，公司將自2025年3月11日後暫停辦理股份過戶登記手續，該期間將不會進行股份轉讓。

從更大視角來看，私有化隻是複星旅文“瘦身”計劃中的一步棋。在此次退市之前，複星旅文就開始了“賣賣賣”模式。

2023年5月，複星旅文出售了上海複星愛必儂物業管理有限公司的全部股權。同年，複星旅文將旗下Casa Cook和Cook‘s Club兩家度假酒店品牌及海外業務出售給高盛集團。

2024年9月，複星旅文又宣布，其附屬公司已與ESKY.PL S.A．簽訂買賣協議，出售Thomas Cook的100%股權，交易價格為3000萬英鎊。複星旅文方麵曾回應稱，出售Thomas Cook UK業務是公司聚焦核心產業的又一次戰略性舉措。

在2024年的中期業績會上，複星旅文高管再次強調會繼續推進輕資產運營。複星旅文聯席總裁徐秉璸表示，“目前的國內市場，地產的紅利已經消退，旅遊業的紅利要回到旅遊本身。”未來會繼續貫徹輕資產戰略，在存量重資產項目上積極引入戰略投資者。據悉，目前地中海俱樂部就已轉變為租賃及管理模式為主，自持度假村隻占總度假村組合的15%。

郭廣昌也在前述論壇上分享了複星旅文在輕資產運營方麵的成功案例。例如，太倉阿爾卑斯滑雪度假區項目一期由複星旅文投資，二期則引入了太倉政府平台的投資，複星旅文負責運營管理。這種合作模式不僅降低了公司的資金壓力，還提升了項目的運營效率和市場競爭力。

此外，複星旅文還在積極洽談多個大型文商旅綜合體項目，計劃采用輕資產運營模式進行開發和管理。這些項目將涵蓋文化演藝、高端酒店、時尚運動等多元化業態，為遊客提供更加豐富的旅遊體驗。

另受外界關注的是，在複星旅文私有化之後，旗下核心資產三亞亞特蘭蒂斯酒店將走向何方？去年以來，三亞亞特蘭蒂斯陷入出售傳聞，複星旅文曾回應要引入戰略投資者。今年2月10日，複星旅文發布的公告稱，複星旅文正考慮分拆三亞亞特蘭蒂斯，於上海證券交易所進行獨立REIT上市的可能性。徐秉璸曾在前述業績會上表示，未來亞特蘭蒂斯會“豐富產品線，增加非房收入，獲取市場份額，提升運營效率”，另外就是拓展亞太和中國下沉市場。